Stopy procentowe bez zmian. RPP czeka na nowe dane inflacyjne

Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła wysokości stóp procentowych na lutowym posiedzeniu.

Komentarz Mariusza Zielonki, głównego ekonomisty Lewiatana

Decyzja Rady Polityki Pieniężnej o utrzymaniu głównej stopy procentowej na poziomie 4% podczas lutowego posiedzenia wpisuje się w strategię „wait and see”, choć kontekst napływających danych makroekonomicznych staje się coraz bardziej złożony. Z jednej strony mamy do czynienia z solidnym wzrostem gospodarczym za cały 2025 rok na poziomie 3,6% oraz bardzo mocnym zamknięciem roku w IV kwartale (PKB +3,9% r/r), co teoretycznie mogłoby skłaniać do utrzymania jastrzębiego kursu w celu wygaszenia presji popytowej. Z drugiej strony konsumpcja, mimo wysokiego nadal poziomu stóp radzi sobie nie najgorzej, podobnie zresztą jak inwestycje.
Rada musi brać pod uwagę również sygnały płynące z realnej gospodarki na początku 2026 roku, które są niejednoznaczne. Styczniowy odczyt PMI na poziomie 48,8 pkt sugeruje, że przemysł wciąż znajduje się w fazie lekkiej recesji, a co ważniejsze, przedsiębiorstwa nadal intensywnie redukują zatrudnienie. Ten negatywny trend na rynku pracy potwierdzają też dane o bezrobociu rejestrowanym, które wzrosło do 5,7%.

Dzisiejsze „stanie z boku” przez RPP sugeruje, że Rada chce najpierw zobaczyć marcową projekcję inflacyjną NBP, która uwzględni skutki wygaszania tarcz energetycznych oraz ostateczny impet konsumpcji po podwyżkach płacy minimalnej. Ważna z punktu widzenia komunikacji okaże się także zmiana ważności dóbr w koszyku inflacyjnym. Rok temu wywołała ona niemałą dyskusję na temat ówczesnego poziomu cen.